中骏商管(606.HK) | 3大国际投行一致建议买入
2021.08.07



美银预计中骏商管未来3年的在管商业项目将有4倍增长, 加上住宅物管的快速增长,未来三年的核心盈利预算按年增长138%/ 45%/ 36%。美银考虑到商业物管费定价的灵活性及竞争较少,因此对商管的利润率比较正面,加上集团股权激励计划比较慷慨,高管理人员直接持股共9.7%,将可确保团队的稳定及积极性。另外,住宅物管方面亦将保持快速增长,截止2020年底住宅物管的签约建筑面积是在管建筑面积的2倍,而母公司中骏集团销售维持较快增长及增值服务的增长及第三方外拓的增加,预计住宅的在管建筑面积在未来3年将增长近3倍,住宅分部收入增长超3倍。因此给予“买入”评级,目标价每股5.40港币。




汇丰认为中骏商管是市场上少数以商业主导的物管公司,而商业物管分部的毛利率达59%,大幅高于住宅物管的32%。加上背靠母公司“一体两翼”策略下,于2025年布局100个世界城商场的计划,及加上商管的平均收费在行业中名列前茅,预算商业物管分部未来3年收入能有67%的复合增长率。因此给予“买入”评级, 目标价每股5.70港币。




瑞银建议买入中骏商管因为1. 商管比住宅物管应有更高的估值;2. 公司将受惠于母公司的商场拓展计划;3. 现时的土储及开业计划为盈利高速增长带来更高的确定性。估计公司到2023年底的签约商业项目会由2020年年底的32个大幅增加至110个,以令商业板块的利润贡献将持续增加。因此给予“买入”评级,目标价每股5.40港币。


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